焦炭高庫存抑制價格上行空間
發(fā)表時間：2018-5-15 8:51:54??????點(diǎn)擊：
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中存憂
在中美貿(mào)易摩擦及金融去杠桿等因素影響下,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力有所減弱,，外貿(mào)增速及制造業(yè)擴(kuò)張速度持續(xù)加快的勢頭未能得以延續(xù),。海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，4月,，中國進(jìn)出口貿(mào)易同比增長16.7%,，增速雖然較3月的5.3%明顯回升,，但相比于1,、2月的21.9%和24.2%的增速仍然明顯回落,。其中，4月出口貿(mào)易同比增長12.9%,，相比年內(nèi)最高增速低31.2個百分點(diǎn),；4月進(jìn)口貿(mào)易同比增長21.5%，相比于年內(nèi)最高增速低15.4個百分點(diǎn),。
外貿(mào)增速提升勢頭未能延續(xù)背景下,，制造業(yè)擴(kuò)張速度也明顯不及去年下半年。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，4月中國制造業(yè)PMI指數(shù)報51.4%,，環(huán)比3月低0.1個百分點(diǎn)，重回此前不斷回落的態(tài)勢,。外貿(mào)增速及制造業(yè)擴(kuò)張速度未能延續(xù)強(qiáng)勁的勢頭,，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定背后存有一定的隱憂。
流動性壓力有所緩解
在國內(nèi)外形勢日趨復(fù)雜及敘利亞等地緣政治引發(fā)的外溢效應(yīng)顯現(xiàn)背景下,，為有效對沖內(nèi)外部風(fēng)險并實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融市場的穩(wěn)定,，中國人民銀行通過增大資金投放力度及降準(zhǔn)等方式,，使得市場流動性壓力有所緩解。4月17日,，中國人民銀行宣布從4月25日起,，將部分存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點(diǎn)，下調(diào)后大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16%,，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至14%,。這是時隔兩年后，中國人民銀行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以調(diào)節(jié)市場流動性,。
實際上,，從年初以來，中國人民銀行就已經(jīng)通過公開市場多種政策工具組合來改善市場流動性,，令市場利率有所走低,。數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日,，1個月期SHIBOR拆放利率和1年期SHIBOR拆放利率分別報3.7990%和4.3480%,，相比于年內(nèi)最高時下降94.4個基點(diǎn)和39.9個基點(diǎn)，其中1年期SHIBOR拆放利率從3月下旬開始呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢,。而十年期國債收益率的持續(xù)走低,，從另一個角度印證了市場流動性的改善。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日,，國內(nèi)十年期國債收益率報3.6750%，較年內(nèi)最高時回落45個基點(diǎn),。
市場流動性的改善,，一定程度上提振了整個金融市場，對大宗商品也形成一定支撐,。但是,，在金融去杠桿大背景下，持續(xù)性甚至大范圍的流動性寬松恐難以實現(xiàn),，后期隨著中美貿(mào)易摩擦的降溫和外部地緣政治緊張氛圍的緩解,，去杠桿政策的延續(xù)將令市場流動性偏緊的格局再現(xiàn)。
環(huán)保限制下焦炭供應(yīng)受影響
嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策已經(jīng)成為常態(tài),，這也迫使焦化企業(yè)生產(chǎn)受到一定抑制,，加上前期焦炭價格持續(xù)下跌導(dǎo)致部分焦化企業(yè)虧損后主動減產(chǎn)，焦炭整體供應(yīng)未能實現(xiàn)持續(xù)大幅增加的態(tài)勢,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，1—3月，國內(nèi)焦炭累計生產(chǎn)1.03億噸，同比減少4.75%,，較去年同期低9.55個百分點(diǎn),。從鋼廠角度看，鋼廠焦化廠焦炭生產(chǎn)力度也有所減弱,。Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，1—3，國內(nèi)重點(diǎn)鋼廠焦化廠焦炭生產(chǎn)累計達(dá)到2636.14萬噸,，同比減少3.92%,，增速較去年同期低8.18個百分點(diǎn)。
從獨(dú)立焦化企業(yè)開工情況看,，近期開工率雖有所提升,，但開工率整體下滑的趨勢未改。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日當(dāng)周,，國內(nèi)具有代表性的100家獨(dú)立焦化企業(yè)焦?fàn)t生產(chǎn)率為79.23%，環(huán)比前一周高1.49個百分點(diǎn),，但相比于年內(nèi)最高時的80.08%仍低0.85個百分點(diǎn),。進(jìn)入5月，部分地區(qū)環(huán)保嚴(yán)查力度進(jìn)一步加大,，且江蘇地區(qū)已經(jīng)開始討論相關(guān)獨(dú)立焦化企業(yè)逐步退出市場,，以改善該地區(qū)空氣質(zhì)量。在此背景下,，焦化企業(yè)生產(chǎn)力度很難明顯增強(qiáng),，焦炭供應(yīng)也將繼續(xù)受到抑制,。
鋼廠高利潤持續(xù)支撐焦炭剛需
今年以來,，國內(nèi)鋼廠依然保持著較高利潤，驅(qū)動鋼廠盡最大可能加大生產(chǎn)力度,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，1—3月，國內(nèi)粗鋼累計生產(chǎn)2.21億噸,，同比增長5.42%,，增速較去年同期高0.82個百分點(diǎn)，增速依然保持在偏高位置,，且前3個月粗鋼累計生產(chǎn)增速保持為正與前3個月焦炭累計生產(chǎn)增速為負(fù)形成鮮明對比,。從旬度生產(chǎn)情況來看，整個4月粗鋼日均生產(chǎn)均高于3月,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，4月上旬、中旬和下旬，國內(nèi)粗鋼日均生產(chǎn)241.13萬噸,、243.68萬噸和243.7萬噸,，環(huán)比3月高23.01萬噸、12.27萬噸和12.4萬噸,，且粗鋼日均生產(chǎn)呈現(xiàn)出持續(xù)回升的態(tài)勢,，旬度日均產(chǎn)量在4月中旬創(chuàng)出歷史新高。鋼廠加大生產(chǎn)力度,，對焦炭的剛性需求形成有力支撐,，后期只要高利潤持續(xù)，鋼廠盡最大努力維持高強(qiáng)度生產(chǎn)也將延續(xù),，焦炭剛性需求將得到有力保障,。
在鋼廠加大生產(chǎn)力度背景下，焦化企業(yè)和鋼廠焦炭庫存均有所減少,。但是,，鋼廠和焦化廠焦炭庫存依然高于去年同期水平，且港口焦炭庫存處于高位并呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日當(dāng)周，國內(nèi)具有代表性的100家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存合計71.11萬噸,，環(huán)比前一周減少3.15萬噸,，呈現(xiàn)持續(xù)減少的趨勢，但較去年同期高26.19萬噸,；全國具有代表性的110家樣本鋼廠焦炭庫存合計447.17萬噸,，環(huán)比前一周減少16.21萬噸，同樣呈現(xiàn)持續(xù)減少的趨勢,，但較去年同期高21.17萬噸,。
從港口看，焦炭庫存不但高于去年同期,，且呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日當(dāng)周,，四大港口（天津港,、青島港、連云港和日照港）焦炭庫存合計372.8萬噸,，環(huán)比前一周增加22.8萬噸,，庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，且四大港口合計庫存已經(jīng)接近歷史最高水平,。雖然鋼廠和焦化廠焦炭庫存呈現(xiàn)持續(xù)下行的趨勢,，但各個環(huán)節(jié)庫存均較高于去年同期，尤其是港口庫存接近歷史最高，將抑制焦炭價格上行幅度,。
綜上所述,，伴隨著焦炭生產(chǎn)端的持續(xù)受限和鋼廠在高利潤驅(qū)動下的大力度生產(chǎn)，前期焦炭嚴(yán)重供大于求的局面在逐步改善,。但是,，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力存有隱憂，短暫的流動性壓力緩解后可能再度步入偏緊狀態(tài),，加上當(dāng)前各個環(huán)節(jié)的焦炭高庫存抑制,，后期焦炭價格恐難進(jìn)一步大幅走高。策略上,，建議在主力合約價格處于前期高點(diǎn)附近時布局空單,，并根據(jù)后期庫存下降的速度對倉位和風(fēng)控條件進(jìn)行調(diào)整。
在中美貿(mào)易摩擦及金融去杠桿等因素影響下,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力有所減弱,，外貿(mào)增速及制造業(yè)擴(kuò)張速度持續(xù)加快的勢頭未能得以延續(xù),。海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，4月,，中國進(jìn)出口貿(mào)易同比增長16.7%,，增速雖然較3月的5.3%明顯回升,，但相比于1,、2月的21.9%和24.2%的增速仍然明顯回落,。其中，4月出口貿(mào)易同比增長12.9%,，相比年內(nèi)最高增速低31.2個百分點(diǎn),；4月進(jìn)口貿(mào)易同比增長21.5%，相比于年內(nèi)最高增速低15.4個百分點(diǎn),。
外貿(mào)增速提升勢頭未能延續(xù)背景下,，制造業(yè)擴(kuò)張速度也明顯不及去年下半年。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，4月中國制造業(yè)PMI指數(shù)報51.4%,，環(huán)比3月低0.1個百分點(diǎn)，重回此前不斷回落的態(tài)勢,。外貿(mào)增速及制造業(yè)擴(kuò)張速度未能延續(xù)強(qiáng)勁的勢頭,，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定背后存有一定的隱憂。
流動性壓力有所緩解
在國內(nèi)外形勢日趨復(fù)雜及敘利亞等地緣政治引發(fā)的外溢效應(yīng)顯現(xiàn)背景下,，為有效對沖內(nèi)外部風(fēng)險并實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及金融市場的穩(wěn)定,，中國人民銀行通過增大資金投放力度及降準(zhǔn)等方式,，使得市場流動性壓力有所緩解。4月17日,，中國人民銀行宣布從4月25日起,，將部分存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點(diǎn)，下調(diào)后大型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16%,，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至14%,。這是時隔兩年后，中國人民銀行再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以調(diào)節(jié)市場流動性,。
實際上,，從年初以來，中國人民銀行就已經(jīng)通過公開市場多種政策工具組合來改善市場流動性,，令市場利率有所走低,。數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日,，1個月期SHIBOR拆放利率和1年期SHIBOR拆放利率分別報3.7990%和4.3480%,，相比于年內(nèi)最高時下降94.4個基點(diǎn)和39.9個基點(diǎn)，其中1年期SHIBOR拆放利率從3月下旬開始呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢,。而十年期國債收益率的持續(xù)走低,，從另一個角度印證了市場流動性的改善。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日,，國內(nèi)十年期國債收益率報3.6750%，較年內(nèi)最高時回落45個基點(diǎn),。
市場流動性的改善,，一定程度上提振了整個金融市場，對大宗商品也形成一定支撐,。但是,，在金融去杠桿大背景下，持續(xù)性甚至大范圍的流動性寬松恐難以實現(xiàn),，后期隨著中美貿(mào)易摩擦的降溫和外部地緣政治緊張氛圍的緩解,，去杠桿政策的延續(xù)將令市場流動性偏緊的格局再現(xiàn)。
環(huán)保限制下焦炭供應(yīng)受影響
嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策已經(jīng)成為常態(tài),，這也迫使焦化企業(yè)生產(chǎn)受到一定抑制,，加上前期焦炭價格持續(xù)下跌導(dǎo)致部分焦化企業(yè)虧損后主動減產(chǎn)，焦炭整體供應(yīng)未能實現(xiàn)持續(xù)大幅增加的態(tài)勢,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，1—3月，國內(nèi)焦炭累計生產(chǎn)1.03億噸，同比減少4.75%,，較去年同期低9.55個百分點(diǎn),。從鋼廠角度看，鋼廠焦化廠焦炭生產(chǎn)力度也有所減弱,。Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，1—3，國內(nèi)重點(diǎn)鋼廠焦化廠焦炭生產(chǎn)累計達(dá)到2636.14萬噸,，同比減少3.92%,，增速較去年同期低8.18個百分點(diǎn)。
從獨(dú)立焦化企業(yè)開工情況看,，近期開工率雖有所提升,，但開工率整體下滑的趨勢未改。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日當(dāng)周,，國內(nèi)具有代表性的100家獨(dú)立焦化企業(yè)焦?fàn)t生產(chǎn)率為79.23%，環(huán)比前一周高1.49個百分點(diǎn),，但相比于年內(nèi)最高時的80.08%仍低0.85個百分點(diǎn),。進(jìn)入5月，部分地區(qū)環(huán)保嚴(yán)查力度進(jìn)一步加大,，且江蘇地區(qū)已經(jīng)開始討論相關(guān)獨(dú)立焦化企業(yè)逐步退出市場,，以改善該地區(qū)空氣質(zhì)量。在此背景下,，焦化企業(yè)生產(chǎn)力度很難明顯增強(qiáng),，焦炭供應(yīng)也將繼續(xù)受到抑制,。
鋼廠高利潤持續(xù)支撐焦炭剛需
今年以來,，國內(nèi)鋼廠依然保持著較高利潤，驅(qū)動鋼廠盡最大可能加大生產(chǎn)力度,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，1—3月，國內(nèi)粗鋼累計生產(chǎn)2.21億噸,，同比增長5.42%,，增速較去年同期高0.82個百分點(diǎn)，增速依然保持在偏高位置,，且前3個月粗鋼累計生產(chǎn)增速保持為正與前3個月焦炭累計生產(chǎn)增速為負(fù)形成鮮明對比,。從旬度生產(chǎn)情況來看，整個4月粗鋼日均生產(chǎn)均高于3月,。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，4月上旬、中旬和下旬，國內(nèi)粗鋼日均生產(chǎn)241.13萬噸,、243.68萬噸和243.7萬噸,，環(huán)比3月高23.01萬噸、12.27萬噸和12.4萬噸,，且粗鋼日均生產(chǎn)呈現(xiàn)出持續(xù)回升的態(tài)勢,，旬度日均產(chǎn)量在4月中旬創(chuàng)出歷史新高。鋼廠加大生產(chǎn)力度,，對焦炭的剛性需求形成有力支撐,，后期只要高利潤持續(xù)，鋼廠盡最大努力維持高強(qiáng)度生產(chǎn)也將延續(xù),，焦炭剛性需求將得到有力保障,。
在鋼廠加大生產(chǎn)力度背景下，焦化企業(yè)和鋼廠焦炭庫存均有所減少,。但是,，鋼廠和焦化廠焦炭庫存依然高于去年同期水平，且港口焦炭庫存處于高位并呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至5月11日當(dāng)周，國內(nèi)具有代表性的100家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存合計71.11萬噸,，環(huán)比前一周減少3.15萬噸,，呈現(xiàn)持續(xù)減少的趨勢，但較去年同期高26.19萬噸,；全國具有代表性的110家樣本鋼廠焦炭庫存合計447.17萬噸,，環(huán)比前一周減少16.21萬噸，同樣呈現(xiàn)持續(xù)減少的趨勢,，但較去年同期高21.17萬噸,。
從港口看，焦炭庫存不但高于去年同期,，且呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日當(dāng)周,，四大港口（天津港,、青島港、連云港和日照港）焦炭庫存合計372.8萬噸,，環(huán)比前一周增加22.8萬噸,，庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，且四大港口合計庫存已經(jīng)接近歷史最高水平,。雖然鋼廠和焦化廠焦炭庫存呈現(xiàn)持續(xù)下行的趨勢,，但各個環(huán)節(jié)庫存均較高于去年同期，尤其是港口庫存接近歷史最高，將抑制焦炭價格上行幅度,。
綜上所述,，伴隨著焦炭生產(chǎn)端的持續(xù)受限和鋼廠在高利潤驅(qū)動下的大力度生產(chǎn)，前期焦炭嚴(yán)重供大于求的局面在逐步改善,。但是,，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力存有隱憂，短暫的流動性壓力緩解后可能再度步入偏緊狀態(tài),，加上當(dāng)前各個環(huán)節(jié)的焦炭高庫存抑制,，后期焦炭價格恐難進(jìn)一步大幅走高。策略上,，建議在主力合約價格處于前期高點(diǎn)附近時布局空單,，并根據(jù)后期庫存下降的速度對倉位和風(fēng)控條件進(jìn)行調(diào)整。
來源：期貨日報
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