鐵礦石四大礦山一季度產(chǎn)量跟蹤及二季度預(yù)測
四大礦山作為鐵礦石海運(yùn)市場最大的供應(yīng)商,，其產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)供應(yīng)影響巨大,。本系列專題將跟蹤四大礦山的產(chǎn)量情況,，預(yù)估未來產(chǎn)量變動(dòng),。同時(shí),，四大礦山中,，F(xiàn)MG由于產(chǎn)品以低品礦為主,，在目前價(jià)差水平下,，折合62%品位下成本最高,，我們也將跟蹤FMG的成本變動(dòng)情況。
四大礦山2018年1季度產(chǎn)量跟蹤：本部分依次分析了四大礦山1季度,，總體產(chǎn)量以及部分主要品種的產(chǎn)量情況,。由于四大礦山均處于南半球，1季度產(chǎn)量有明顯的季節(jié)性下滑,，環(huán)比2017年4季度下降8.9%,。而同比2017年1季度，仍有溫和的增長,。主要來自力拓和必和必拓的增量,，使得四大礦山合計(jì)，2018年1季度產(chǎn)量同比增長1.1%,。
2018年2季度產(chǎn)量預(yù)估：由于1季度產(chǎn)量環(huán)比下滑,，為了完成全年計(jì)劃目標(biāo)，天氣恢復(fù)正常后,，四大礦山均有追趕年度目標(biāo)的壓力,，2季度產(chǎn)量將有明顯的環(huán)比回升，總量約3300萬噸,。特別是淡水河谷,，由于1季度暴雨影響產(chǎn)量，而2018年產(chǎn)量目標(biāo)維持3.9億噸不變,，導(dǎo)致后3個(gè)季度,，增產(chǎn)壓力較大,。
另外需要特別說明的是必和必拓。2018年4月,，有新聞稱,，必和必拓將2018財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)從2.75-2.8億噸，降至2.72-2.74億噸,。必和必拓之所以調(diào)降產(chǎn)量目標(biāo),，主要由于2017年6月的火災(zāi)，導(dǎo)致必和必拓2017年3季度（屬于2018財(cái)年）產(chǎn)量出現(xiàn)意外下滑,，先前制定的2018財(cái)年目標(biāo)難以完成,。根據(jù)下調(diào)后的產(chǎn)量目標(biāo)推算，必和必拓2018年2季度環(huán)比1季度,，仍有約400萬噸的增量釋放,。
FMG成本估算：根據(jù)FMG2018年1季度最新C1成本13.14美元/噸。加上海運(yùn)費(fèi),、管理費(fèi)用,、稅費(fèi)，扣除水分,、折算品位之后,，估算FMG目前62%品位、到岸干噸成本為44.8美元/噸,。折合盤面約362元/噸,。
四大礦山作為鐵礦石海運(yùn)市場最大的供應(yīng)商，其產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)供應(yīng)影響巨大,。本系列專題將跟蹤四大礦山的產(chǎn)量情況,，預(yù)估未來產(chǎn)量變動(dòng),。同時(shí),，四大礦山中，F(xiàn)MG由于產(chǎn)品以低品礦為主,，在目前價(jià)差水平下,，折合62%品位下成本較高，我們也將跟蹤FMG的成本變動(dòng)情況,。
一,、四大礦山一季度產(chǎn)量跟蹤
（一）淡水河谷
2018年1季度，淡水河谷合計(jì)產(chǎn)量8195萬噸,。同比2017年1季度,，下降4.9%，環(huán)比2017年4季度下降12.2%,。其中,，北部系統(tǒng)產(chǎn)量4060萬噸,，同比2017年1季度，增長12.9%,，東南部系統(tǒng)產(chǎn)量2221萬噸,，同比2017年1季度，下降21.1%,，南部系統(tǒng)產(chǎn)量1853萬噸,，同比2017年1季度，下降13.8%,。
由于巴西今年一季度暴雨較往年更為嚴(yán)重（今年1季度降雨指數(shù)1001mm,，2017年同期為489mm），導(dǎo)致總體產(chǎn)量下滑明顯,。同時(shí),，注意到其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在快速調(diào)整。東南部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)的低品質(zhì)鐵礦產(chǎn)量,，下滑最為明顯,。而北部系統(tǒng)得益于S11D項(xiàng)目的繼續(xù)提產(chǎn)，產(chǎn)量同比增幅達(dá)12.9%,。預(yù)計(jì)今年,，這一趨勢將持續(xù)下去，總量提升的背景下,，產(chǎn)品品質(zhì)也同時(shí)提高,。
（二）力拓
2018年1季度，力拓合計(jì)產(chǎn)量8715萬噸,。同比2017年1季度,，增長6.9%，環(huán)比2017年4季度下降5.8%,。其中,，皮爾巴拉地區(qū)產(chǎn)量8312萬噸，同比2017年1季度,，增長7.7%,，加拿大公司精粉、球團(tuán)產(chǎn)量合計(jì)403萬噸,，同比2017年1季度,，下降8.3%。
2018年1季度,，同樣因?yàn)槟习肭蛱鞖庖蛩?，力拓產(chǎn)量環(huán)比2017年4季度有所下滑。不過,，由于銀草山（Slivergrass）礦區(qū)在2017年底投產(chǎn),，2018年1季度產(chǎn)量,，同比2017年1季度，增長7%,，增量較為明顯,。主要品種方面，PB粉2018年1季度產(chǎn)量3556萬噸,，同比增長8.6%,，PB塊產(chǎn)量2483萬噸，同比增長5.1%,?？傮w看，力拓產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)步釋放,。
（三）必和必拓
2018年1季度,，必和必拓產(chǎn)量合計(jì)6705萬噸，環(huán)比2017年4季度下降6.4%,，同比2017年1季度增長7.8%,。必和必拓占股產(chǎn)量5769萬噸，同比2017年1季度增長7.7%,。主要礦區(qū)方面,，紐曼產(chǎn)量1641萬噸，環(huán)比2017年4季度下降10.4%,，同比2017年1季度增加0.8%,。金步巴產(chǎn)量467萬噸，環(huán)比2017年4季度增長1.9%,，同比2017年1季度下降3.2%,。
與力拓情況類似，一季度產(chǎn)量因天氣因素環(huán)比2017年4季度下滑,，但同比保持7%以上增長,。
（四）FMG
2018年1季度，F(xiàn)MG產(chǎn)量合計(jì)4160萬噸,，環(huán)比2017年4季度下降12.4%,，同比2017年1季度下降6.9%,。FMG發(fā)運(yùn)量3870萬噸,，環(huán)比2017年4季度下降4.4%，同比2017年1季度下降2.3%,。
由于FMG產(chǎn)品以低品礦為主,，在目前的高低品價(jià)差下，遭受了巨大的折扣,。使得FMG經(jīng)營壓力在四大礦山中最為明顯,。本報(bào)告第三部分,，也將對(duì)FMG目前的成本，進(jìn)行測算,。
（五）四大礦山合計(jì)
四大礦山合計(jì)產(chǎn)量情況,，如圖5所示?？傮w看,，由于四大礦山均處于南半球，1季度產(chǎn)量有明顯的季節(jié)性下滑,，環(huán)比2017年4季度下降8.9%,。而對(duì)比2017年1季度，仍有溫和的增長,。主要來自力拓和必和必拓的增量,，使得四大礦山總體產(chǎn)量同比增長1.1%。
二,、2018年2季度產(chǎn)量預(yù)測
二,、2018年2季度產(chǎn)量預(yù)測
本部分對(duì)四大礦山2018年2季度產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估。力拓,、必和必拓,、FMG按照財(cái)年來規(guī)劃生產(chǎn)計(jì)劃。其財(cái)年為7月1日至次年的6月30日,。目前處于2018財(cái)年當(dāng)中,，即日歷年的2017年3季度至2018年2季度。由于2017年3季度至2018年1季度的產(chǎn)量均已公布,，根據(jù)其財(cái)年的產(chǎn)量目標(biāo),，即可預(yù)估2018年2季度的產(chǎn)量。另外,，F(xiàn)MG生產(chǎn)計(jì)劃以發(fā)運(yùn)量為目標(biāo),，因此，本部分也是預(yù)估的發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù),。淡水河谷按照日歷年制定生產(chǎn)計(jì)劃,，我們扣除1季度產(chǎn)量后，以平均值預(yù)估剩余3個(gè)季度的產(chǎn)量,。
根據(jù)上述方法,，預(yù)估2018年2季度，四大礦山產(chǎn)量情況如圖6所示,。
從圖6結(jié)果可以看出,，由于1季度產(chǎn)量環(huán)比下滑，為了完成全年計(jì)劃目標(biāo)，天氣恢復(fù)正常后,，四大礦山均有追趕年度目標(biāo)的壓力,，2季度產(chǎn)量將有明顯的環(huán)比回升，總量約3300萬噸,。特別是淡水河谷,，由于1季度暴雨影響產(chǎn)量，而2018年產(chǎn)量目標(biāo)維持3.9億噸不變,，導(dǎo)致后3個(gè)季度,，增產(chǎn)壓力較大。
從圖6結(jié)果可以看出,，由于1季度產(chǎn)量環(huán)比下滑,，為了完成全年計(jì)劃目標(biāo)，天氣恢復(fù)正常后,，四大礦山均有追趕年度目標(biāo)的壓力,，2季度產(chǎn)量將有明顯的環(huán)比回升，總量約3300萬噸,。特別是淡水河谷,，由于1季度暴雨影響產(chǎn)量，而2018年產(chǎn)量目標(biāo)維持3.9億噸不變,，導(dǎo)致后3個(gè)季度,，增產(chǎn)壓力較大。
另外需要特別說明的是必和必拓,。2018年4月,，有新聞稱，必和必拓將2018財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)從2.75-2.8億噸,，降至2.72-2.74億噸,。引發(fā)市場對(duì)于必和必拓是否將要減產(chǎn)的預(yù)期。事實(shí)上,，必和必拓之所以調(diào)降產(chǎn)量目標(biāo),，主要由于2017年6月，位于紐曼礦區(qū)的威爾巴克山(MountWhaleback)發(fā)生火災(zāi),，影響紐曼粉產(chǎn)量約300萬噸,。火災(zāi)導(dǎo)致必和必拓2017年3季度（屬于目前的2018財(cái)年）產(chǎn)量出現(xiàn)意外下滑,，先前制定的2018財(cái)年目標(biāo)難以完成,。因此，必和必拓下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo),，主要是對(duì)既有事件的追溯,。根據(jù)下調(diào)后的產(chǎn)量目標(biāo)推算,，必和必拓2018年2季度仍有約400萬噸的增量釋放,。
三,、FMG成本估算
如前文所述，F(xiàn)MG產(chǎn)品以低品礦為主,，在目前的高低品價(jià)差下,，遭受了巨大的折扣。使得FMG經(jīng)營壓力在四大礦山中最為明顯,，可以看做四大礦山中的邊際供應(yīng),。而且相比其他邊際供應(yīng)的中小礦山，F(xiàn)MG產(chǎn)量巨大,，對(duì)于價(jià)格的影響力也就更為明顯,。因此，本部分估算一下FMG的完全成本,，供投資者參考,。
FMG財(cái)報(bào)一般公布C1成本，這個(gè)成本包括了開采成本,、國內(nèi)運(yùn)輸成本,、港口成本等等，相當(dāng)于離岸的現(xiàn)金成本,。根據(jù)2018年1季度報(bào)告,，F(xiàn)MG最新的C1成本為13.14美元/濕噸。
在離岸成本基礎(chǔ)上,，還需要加上海運(yùn)費(fèi),、管理費(fèi)用、稅費(fèi),，得出到岸的完全成本,。海運(yùn)費(fèi)目前西澳大利亞至中國約7.7美元/噸，但國際油價(jià)仍在繼續(xù)上漲,，海運(yùn)費(fèi)也可能繼續(xù)上行,，我們按照8美元/噸估算。管理費(fèi)用方面,，根據(jù)FMG半年報(bào),，2018上半財(cái)年，總管理費(fèi)用3100萬美元,，除以期間的總運(yùn)量8450萬噸,，平均管理費(fèi)用0.37美元/噸。稅費(fèi)（government royalty）是按照FOB價(jià)格的7.5%進(jìn)行征收,。我們以最新普氏指數(shù),，減去運(yùn)費(fèi)，乘以FMG折扣，估算FMG銷售價(jià)格,，再按7.5%的稅率,，得到稅費(fèi)約2.7美元/噸。加總起來,，到岸完全成本為24.2美元/噸,。
這個(gè)到岸成本是濕基（未扣除水分）、未折算品位的成本,。按照10%的水分,，以及目前的折扣水平，折算FMG目前62%品位,、到岸干噸（即與普氏指數(shù)一致的口徑）成本為44.8美元/噸,。折合盤面約362元/噸。
來源：網(wǎng)絡(luò)
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