鋼價暫難向上突破
發(fā)表時間：2020-4-3 11:37:50??????點(diǎn)擊：
新冠肺炎疫情的全球蔓延對金融市場形成了巨大的沖擊,，股票,、商品等資產(chǎn)價格均出現(xiàn)較大幅度的下跌。面對當(dāng)前的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，螺紋鋼表現(xiàn)突出,，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)功能，被市場參與者們戲稱為“螺紋金”,。近期各國政府和央行密集出臺對沖政策以抵抗經(jīng)濟(jì)衰退,，國內(nèi)原油、銅等前期下跌幅度較大的期貨品種出現(xiàn)了一定幅度的反彈,，但鋼價逐漸轉(zhuǎn)弱,，其背后的邏輯值得深思。筆者認(rèn)為,，春節(jié)后螺紋鋼的價格運(yùn)行一直以結(jié)構(gòu)性行情為主,，前期價格強(qiáng)勢的原因在于市場對傳統(tǒng)基建的預(yù)期較高,，隨著政府的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策方向日漸明朗，現(xiàn)貨市場交易逐漸恢復(fù),，看漲情緒有所回落,。
移倉情況反映多頭正在有序撤退
自春節(jié)假期以來，螺紋鋼2005合約和2010合約分別在3200—3600元/噸和3100—3550元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行,，但交易的邏輯在快速地發(fā)生轉(zhuǎn)變,。反套是市場最早交易策略之一，邏輯是疫情影響下的鋼材需求后置,，5－10價差一度達(dá)到-77元/噸的水平,，這在近幾年都較為罕見。在遠(yuǎn)月樂觀預(yù)期的帶動下,，市場對近月的悲觀情緒也在不斷消退,，即使社會庫存不斷創(chuàng)新高，但市場參與者對庫存的消化充滿信心,，2005,、2010合約進(jìn)入共振上漲階段，近月表現(xiàn)更強(qiáng),。隨著螺紋鋼期貨合約價格漲至春節(jié)前水平,，走勢逐漸變得糾結(jié)，向上突破需要有現(xiàn)貨市場的超預(yù)期表現(xiàn)配合才能實(shí)現(xiàn),。
螺紋鋼和鐵礦石近月價格上行受到阻礙,，買近賣遠(yuǎn)的正套頭寸由于其較高的安全邊際受到市場青睞，遠(yuǎn)月合約受到的壓力越來越大,，5—10價差快速拉大,。結(jié)合近期主力移倉和期貨成交、持倉情況來看,，鋼材市場的矛盾并不突出,，螺紋鋼合約的總持倉量不斷減少，筆者認(rèn)為這是前期多頭正在有序撤退的跡象,。
供需雙增背景下難以判斷價格方向
前期現(xiàn)貨市場的真實(shí)需求偏弱和螺紋鋼與廢鋼之間的價差偏低壓制了短流程鋼廠的供給,，供給受限為價格提供了支撐。隨著市場成交回暖,，長流程鋼廠和短流程鋼廠均加大供給力度,，供需雙增的情況下判斷絕對價格的運(yùn)行方向并不容易。
雖然庫存拐點(diǎn)已現(xiàn),，但是在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)庫存下降只是價格上漲的必要非充分條件,，庫存的消化速度反映出來的供需強(qiáng)弱力量對比更加關(guān)鍵。但可以確定的是,，在當(dāng)前的天量庫存面前,，價格上行的彈性受到抑制,，當(dāng)前的庫存去化速度與往年基本持平，價格暫時缺乏向上突破的動力,。
財(cái)政刺激力度還有待進(jìn)一步觀察
3月27日召開的中共中央政治局會議備受市場關(guān)注,，一個季度內(nèi)兩次召開政治局會議實(shí)屬罕見。這一方面反映出了當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,，另一方面也彰顯了高層穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的信心和決心,。會議延續(xù)年初以來關(guān)于今年經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展目標(biāo)的闡述，即疫情損失降到最低,、努力完成全年目標(biāo),，確保實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù),。這一定調(diào)與今年GDP目標(biāo),、就業(yè)目標(biāo)如何對應(yīng)，具體還需要看兩會政府工作報(bào)告,。
同時,，會議還確定了財(cái)政空間的擴(kuò)張，前期預(yù)期的“財(cái)政三駕馬車”即提高赤字率,、發(fā)行特別國債,、擴(kuò)大專項(xiàng)債均有對應(yīng)。這一點(diǎn)極為關(guān)鍵,，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,，財(cái)政擴(kuò)張、基建帶動固定資產(chǎn)投資是能夠想象得到且能較快見效的主要路徑,。但是,，筆者認(rèn)為，財(cái)政空間確定擴(kuò)張只是第一步,，未來更為關(guān)鍵的信息在于它的斜率,，基建對鋼材需求的力度不應(yīng)過早下結(jié)論。
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