環(huán)保限產(chǎn)推動(dòng)鋼價(jià)創(chuàng)新高 股期背離持續(xù)拉大
經(jīng)過今年3月的一波價(jià)格回調(diào)后，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)再度續(xù)寫每噸利潤近千元的盈利高峰,。7月中旬以來，在環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期下,，以螺紋鋼為代表的黑色系商品價(jià)格陡然上行，螺紋,、焦炭等產(chǎn)品期價(jià)屢創(chuàng)新高,。與此同時(shí)，A股相關(guān)板塊今年以來持續(xù)表現(xiàn)低迷,，相關(guān)個(gè)股與原材料期貨價(jià)格之間的背離十分明顯。
鋼價(jià)創(chuàng)新高
鋼企高盈利
7月中旬以來,，國內(nèi)商品市場上黑色系產(chǎn)品陡然走強(qiáng),。8月20日，螺紋主力合約RB1901最高報(bào)4413元/噸,，創(chuàng)近7年新高,。焦炭主力合約J1901也在17日最高報(bào)2720元/噸，觸及上市以來高點(diǎn),，較7月中旬價(jià)格上漲超36%,。
原材料價(jià)格強(qiáng)勢走高，國內(nèi)鋼鐵價(jià)格也隨波上行,。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，8月中下旬，螺紋鋼期貨大漲,，隨后鋼坯價(jià)格拉漲,。截至8月20日,，國內(nèi)鋼坯報(bào)4110元/噸,，創(chuàng)近三年高點(diǎn)。數(shù)據(jù)也顯示,，河鋼8月中旬京津區(qū)域三級大螺紋指導(dǎo)價(jià)4300元/噸,，較上期漲50元/噸。目前市場河鋼三級大螺紋4360-4370元/噸,，上期三級大螺紋銷售價(jià)4300元/噸,，貿(mào)易商多數(shù)盈利。
“焦炭價(jià)格繼續(xù)拉漲,，面對下游成品材價(jià)格不斷創(chuàng)新高,，鋼廠盈利水平處于高位,，對焦炭價(jià)格上漲被動(dòng)接受較快。另外,，部分貿(mào)易商對后市積極看漲,，囤貨力度明顯加強(qiáng)，也對焦炭上漲起到助推作用,?！狈治鰩熤鞀檴櫛硎荆?dāng)下鋼坯價(jià)格再創(chuàng)新高,，鋼坯資源供給相對緊俏,，部分長流程鋼企惜售停賣，市場看漲情緒高漲,，也將帶動(dòng)鋼坯市場大幅走高,。
“雖然成本上移，但鋼價(jià)跟漲明顯,，目前鋼廠平均每噸仍有800元-900元的盈利,。”分析師曾節(jié)勝接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)稱,。雖然今年國內(nèi)鋼材價(jià)格在3月前后有過一輪回調(diào),，但4月后，隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲,，鋼企盈利就平均維持在每噸千元左右水平,，一些成本較低的中小企業(yè)，噸盈利已經(jīng)突破千元,。此前,，在2017年四季度，鋼企盈利水平也在千元高位,，排除中間小幅下挫時(shí)段,，國內(nèi)鋼廠近一年盈利過千元的時(shí)間超過半年，這情況在歷史行情中極其少見,。
從A股鋼鐵企業(yè)2018年中報(bào)業(yè)績來看,，相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)依然亮眼。截至8月21日,，中信一級鋼鐵板塊46家上市企業(yè)中,，有20家已發(fā)布2018年半年報(bào)，其中19家凈利潤同比出現(xiàn)增幅,，9家凈利潤增長超過100%,。其中，安陽鋼鐵中期凈利潤同比增長達(dá)3562.17%,，柳鋼股份凈利潤增幅也達(dá)415.8%,。
環(huán)保限產(chǎn)
是漲價(jià)主要推手
采訪中,，分析人士普遍認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)是支撐鋼價(jià)超預(yù)期上行的主要推手。
“之前我們曾預(yù)期鋼價(jià)會(huì)在6月至8月間小幅震蕩上行,，但實(shí)際漲幅大大超出預(yù)期,，最主要因素就是環(huán)保限產(chǎn)的助推?！睍?jié)勝稱,，去年采暖季限產(chǎn)過后，鋼鐵主產(chǎn)地河北地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況不佳,。此后,，從長三角地區(qū)全面限產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)展到沿江八市,、汾渭平原,，受環(huán)保限產(chǎn)影響的區(qū)域逐步擴(kuò)散。而非采暖季限產(chǎn),，已從原來的2+26個(gè)城市,，擴(kuò)展到80個(gè)城市，近期唐山集中限產(chǎn)也風(fēng)聲再起,。盡管利空鋼市的消息層出不窮，但僅限產(chǎn)的利好就足以抵御,。
他表示,，限產(chǎn)對鋼廠供給影響明顯，企業(yè)開工率整體偏低,。雖然從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看,，鋼產(chǎn)量在創(chuàng)新高,，但實(shí)際了解的情況，企業(yè)限產(chǎn),、開工情況不是特別好,，庫存數(shù)據(jù)也處于歷史相對低位,，一些地方的個(gè)別牌號還出現(xiàn)短缺。
此外,，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)方面，固定資產(chǎn)投資有所下滑,，但房地產(chǎn)增速向好,，需求整體穩(wěn)定。最近幾個(gè)月,，中央政策方面出現(xiàn)一定微調(diào)，資金面相對寬松,，基建方面很多項(xiàng)目啟動(dòng),，環(huán)比出現(xiàn)增長,，對市場預(yù)期形成比較好的支撐。
寶城期貨金融研究所所長程小勇也認(rèn)為,，目前市場普遍認(rèn)可環(huán)保限產(chǎn)對商品推漲的邏輯,?？梢钥吹剑M管商品中有色近期跌幅很多,，但受環(huán)保限產(chǎn)影響較大的鋁跌幅就不明顯,。因環(huán)保影響，包括黑色和部分化工品都出現(xiàn)供應(yīng)失衡問題,，產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制。
環(huán)保常態(tài)化對黑色系商品影響較為直觀,，此外庫存處于低位,，也是支撐價(jià)格快速上行的另一誘因,。低庫存下，只要供應(yīng)存在一定收縮,，價(jià)格彈性就會(huì)很大,。而2014年以前,，煤炭庫存較多的時(shí)候，市場稍微減產(chǎn)對價(jià)格影響就沒有這么明顯,。同時(shí),，黑色系上漲也存在資金因素。7月份之后的國家金融政策微調(diào),，銀行間流動(dòng)性變得充裕,，資金開始流向確定性比較高的商品資產(chǎn)。
鋼材旺季或難旺
時(shí)至8月末,，鋼鐵市場傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季即將到來，價(jià)格上漲是否仍將延續(xù),？
分析師趙麗麗認(rèn)為,，今年是環(huán)保政策實(shí)施的第二年，上半年環(huán)保力度不減,，預(yù)計(jì)下半年限產(chǎn)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng),，鋼材產(chǎn)量上行空間有限,，或會(huì)導(dǎo)致鋼廠高利潤持續(xù),。同時(shí),，下半年地產(chǎn)開工相對較旺,，且地鐵建設(shè)等項(xiàng)目的批準(zhǔn)，也將會(huì)對鋼材的需求起到一定拉動(dòng)作用,。整體來看，市場利好大于利空,?！敖鹁陪y十”階段,，鋼材的整體需求尚可,，且?guī)齑婊蛴羞M(jìn)一步消化,，預(yù)計(jì)下半年鋼材市場價(jià)格或高位運(yùn)行,。
不過程小勇卻認(rèn)為，黑色系商品存在潛在利空因素,。首先地產(chǎn)上半年補(bǔ)庫后，若下半年力度持續(xù),，將導(dǎo)致庫存再度累計(jì)，與地產(chǎn)去庫存政策是背離的,。比如,，安置房、棚改后面比例下降的問題等,。地產(chǎn)資金來源受到限制的話，投資,、新開工率將會(huì)保持穩(wěn)定或出現(xiàn)下滑,。近日已有市場傳言稱,，部分地區(qū)的銀監(jiān)局發(fā)文暫停新增房地產(chǎn)信托的報(bào)備，未來地產(chǎn)調(diào)控可能越來越嚴(yán)格,。此外在供應(yīng)端，因?yàn)榍捌诃h(huán)保限產(chǎn)影響已在近期價(jià)格上體現(xiàn)出來,，后期若產(chǎn)能縮減不及預(yù)期，市場可能會(huì)再度出現(xiàn)庫存累積的情況,，那商品價(jià)格仍面臨比較大的調(diào)整壓力。
曽節(jié)勝也認(rèn)為,，在當(dāng)前高價(jià)位下，鋼價(jià)下行壓力較大,。7、8月份市場已提前透支了利好因素,，因此旺季鋼價(jià)也不會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn),。從鋼材價(jià)格2017年全年數(shù)據(jù)來看，鋼價(jià)走勢和淡旺季是完全背離的,，鋼價(jià)上漲與否與淡旺季沒有必然聯(lián)系,。后期鋼價(jià)短期回調(diào)更符合基本面邏輯，市場價(jià)格越高,，累積的風(fēng)險(xiǎn)就越大,。
股期背離持續(xù)拉大
除黑色系商品外，近期PTA,、橡膠等化工商品價(jià)格也相繼上行,，期貨市場走勢強(qiáng)勁。
8月17日，商品指數(shù)再次創(chuàng)出本輪牛市行情的新高1220點(diǎn),，一舉突破了2017年9月以來的盤整行情。與此同時(shí),，今年上證指數(shù)則持續(xù)下跌,，截至昨日收盤，上證指數(shù)今年以來已累計(jì)下跌17.34%,。
海通證券期貨研究所主管高上認(rèn)為,，回顧過去18年，股市與商品形成了三輪“商品先行股市后行”的規(guī)律,，但目前兩市背離仍在加劇,。雖然近兩年大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，但股市相對應(yīng)的板塊表現(xiàn)卻十分乏力,。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，2016年1月1日至2018年8月16日，螺紋鋼期貨上漲125%,，鋼鐵指數(shù)上漲25%,；同期，銅期貨上漲25%,，申萬銅板塊下跌10%,；同期，鋁期貨上漲50%,，申萬鋁板塊下跌30%,。據(jù)2017年年報(bào)顯示，在歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率方面,，按申萬行業(yè)分類,，鋼鐵增長396%，有色增長138%,，銅鋁各增長69%,、68%，鉛鋅增長447%,，建材增長76%,。鑒于價(jià)格機(jī)制影響,，大宗商品價(jià)格上漲從上游向下游傳導(dǎo)依然是一種大概率事件,。股市對應(yīng)的周期板塊，如滬銅,、滬鋁,、螺紋鋼與相應(yīng)板塊的上市公司對比，走勢存在較大的背離。因此,，這種背離可能會(huì)增加機(jī)構(gòu)在未來對相應(yīng)板塊的配置,。
對于近期商品市場與股市走勢背離的問題，程小勇也表示,，商品和股市的聯(lián)動(dòng)性并不是很穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系,。最簡單的邏輯是，當(dāng)前所有上漲的商品都是原材料,，對下游企業(yè)利潤壓縮明顯,。當(dāng)前受環(huán)保影響，訂單向大企業(yè)流動(dòng),，規(guī)模企業(yè)利潤表現(xiàn)比中小企業(yè)好,。在此情況下，上游向下游剝削利潤,，大企業(yè)向中小企業(yè)剝削利潤,，市場利潤分配存在結(jié)構(gòu)問題，這種結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的,。
程小勇稱,，可以看到前段時(shí)間化纖企業(yè)由于上游PTA價(jià)格上漲而停產(chǎn),，說明原材料價(jià)格向下游利潤傳導(dǎo)已經(jīng)出現(xiàn)不暢,，這對整個(gè)經(jīng)濟(jì)、股市來講,，不是一個(gè)很好的信號,。此前兩年，市場通過工業(yè)企業(yè)去杠桿,，化解了產(chǎn)能過剩,，但如今市場環(huán)境又發(fā)生了變化，上游結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，下游或?qū)⒊霈F(xiàn)滯脹情況,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。因此市場對A股鋼鐵板塊利潤維持高位是不認(rèn)可的,，但對期貨原材料還是歸于基本面的判斷,，歸結(jié)于政策方面的因素，更加直觀,。股期背離的情況,，未來或再度通過商品下跌得到修復(fù),。
來源：網(wǎng)絡(luò)
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