供需格局不改 鐵礦石積重難返
國慶節(jié)后,，鐵礦石現(xiàn)貨市場成交異?；钴S，船貨成交也連續(xù)放量,，大連鐵礦石期貨甚至一度收于漲停板,，普氏指數(shù)最高亦漲至83.75美元/噸,，創(chuàng)近一個月高點，市場氛圍不可謂不高漲,。但是,，鐵礦石價格是否真的已經(jīng)見底?
減產(chǎn)檢修預(yù)期仍存
每年四季度末開始，到新一年的一季度,，往往對應(yīng)著全年高爐開工率的較低水平,，主要原因在于冬季終端工地施工進度減弱，鋼材現(xiàn)貨市場成交量銳減,，鋼廠不得已只好主動壓減產(chǎn)能,。而從今年情況來看,，一方面，今年冬季似乎較往年要早一些,，即便與去年保持相似幅度的開工率下降,，原材料市場壓力也不可小覷;另一方面，截止到10月上旬,，重點鋼廠鋼材庫存仍然高達(dá)1568.9萬噸,，較正常庫存水平高出近300萬噸，亦較去年同期高218.9萬噸,，隨著冬季的鄰近,，企業(yè)去庫存回籠資金的需求將有所增加，在這個過程中也有可能主動減產(chǎn)以降低成品材庫存壓力,。再考慮到11月初河北等地有可能面臨的APEC會議期間減產(chǎn)政令,，如果供應(yīng)逐漸縮減的預(yù)期得到證實，那么原材料市場的壓力將顯著走高,。
冬儲預(yù)期宜適度下調(diào)
考慮到每年冬季有可能面臨的運輸不便等問題，內(nèi)陸地區(qū)鋼廠在原材料方面的冬儲意愿比較高,，沿海沿江鋼廠也會適當(dāng)進行儲備,。從國內(nèi)大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)的變動情況來看，2011年到2013年,，每年10月份到春節(jié)期間,，平均庫存可用天數(shù)分別增加2天、18天和8天,，其中2011年由于四季度整體平均庫存可用天數(shù)處于30天以上的較高水平,，因此補庫力度相對較小。由上分析我們可以看出,，每年市場對于原材料冬儲的預(yù)期并不是空穴來風(fēng)的,，但也正是由于過去三年都多多少少進行了冬儲，而2014年全球鐵礦石市場的供需格局又發(fā)生了實質(zhì)性變化,，我們需要重新審視市場,，以判斷今年是否會出現(xiàn)大幅補庫的情況。
首先,，從2014年前三季度鐵礦石平均庫存可用天數(shù)來看,，整體呈震蕩下降趨勢，主因在于國外鐵礦石市場的新增產(chǎn)量明顯高于中國這一最大的鐵礦石消費國的新增需求,，國際鐵礦石市場的供需格局發(fā)生了實質(zhì)性改變,。其次，受制于中國房地產(chǎn)行業(yè)長達(dá)10個月的調(diào)整,，鋼鐵行業(yè)消費占比最大的建材板塊受到重挫,，加之此前兩年鋼貿(mào)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)洗牌,，鋼材終端需求和貿(mào)易環(huán)節(jié)的雙雙走弱對市場信心形成了極大影響，鋼鐵行業(yè)相關(guān)的大宗商品現(xiàn)貨價格均創(chuàng)下今年低點,，期貨價格也多次刷新上市以來低點,。在這種背景下，鋼廠對原材料采取隨用隨買的低庫存戰(zhàn)略,，鐵礦石作為直接原料成本占比60%以上的原料,，當(dāng)然更是采購部門監(jiān)控的重要對象，在終端消費尚未看到明顯轉(zhuǎn)機,、鋼廠對鐵礦石市場仍不看好的情況下,，企業(yè)仍將以低庫存策略為主。最后,，考慮到鋼鐵行業(yè)仍然是重點監(jiān)管和調(diào)控的行業(yè)之一,，融資借貸成本與其他行業(yè)相比也仍然偏高，資金方面的壓力也限制了企業(yè)的各項采購活動,。因此,，采購和儲備的空間將很難與往年相比擬，投資者宜適度下調(diào)對冬儲的預(yù)期,。
貼水格局仍將持續(xù)
另外,，從期現(xiàn)結(jié)合的角度來看，近期期貨價格的快速上漲主要是由于國慶節(jié)后鋼廠補庫對現(xiàn)貨形成一定提振,，鐵礦石期貨借機修復(fù)深度貼水結(jié)構(gòu)所引發(fā)的,，并且隨著市場節(jié)奏的延續(xù)，此前較高的貼水有望進一步收窄,。但鐵礦石期貨的貼水結(jié)構(gòu)實際上反映的是市場對未來鐵礦石價格的預(yù)期,，期貨貼水于現(xiàn)貨代表著市場相對看空未來的礦石價格，這種結(jié)構(gòu)自鐵礦石期貨之前就已經(jīng)形成,，并且隨著國際鐵礦石供應(yīng)量的繼續(xù)增加,，以及中國鋼鐵產(chǎn)量增速的下降，未來國際鐵礦石市場供過于求的局面已經(jīng)基本形成,，期貨價格繼續(xù)貼水于現(xiàn)貨也符合常理,。特別是在市場對2014年四季度和2015年一季度國外礦山增產(chǎn)仍有預(yù)期的情況下，中長期鐵礦石期貨的貼水格局都將持續(xù),。
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