供需和宏觀經(jīng)濟是主導鎳價的兩大因素
9月19日，由江西銅業(yè)集團和上海期貨交易所共同主辦,，金瑞期貨有限公司承辦的“第六屆中國有色金屬現(xiàn)貨期貨互動峰會”將在深圳隆重召開,。本屆峰會以“創(chuàng)新風險管理服務實體經(jīng)濟”為主題，探尋中國經(jīng)濟新常態(tài)下有色金屬企業(yè)的風險管理模式,，更好地發(fā)揮期貨市場服務實體經(jīng)濟的功能,，為全行業(yè)提高質(zhì)量效益做出積極的貢獻。和訊期貨獨家直播本次會議,。金川集團營銷公司副總經(jīng)理鮑興旺先生出席本次會議并發(fā)表在有色金屬市場分析環(huán)節(jié)中做了精彩的主題演講,，對鎳的產(chǎn)業(yè)供需及市場展望做出了詳盡的分析。
他指出,，2015年鎳其實就是去庫存化,，但是去掉的是有限庫存，就是保證庫存不再增長,。預計中國鎳市場將會大幅度減產(chǎn),，下游終端消費低迷，全球產(chǎn)業(yè)去庫存正在發(fā)生,。我們覺得主導鎳價的核心因素,，除了供需層面的因素之外，12000美元下方的鎳價主要影響因素還在于宏觀層面的基金,，盤子太小,。
以下是主題演講的速記內(nèi)容：
鮑興旺：非常感謝上海期交所的邀請與大家分享鎳的市場分析,。我的題目可能也是悄悄地在改變,，可能改變得比銅還快，但是大家可能沒看懂,。所以我今天主要從供需面跟大家來展望一下鎳行業(yè)到底在發(fā)生什么變化,。
大家最直觀的感覺，包括我跟很多人聊,，他們最直觀的感覺就是看庫存,，你認為你好，那庫存為啥不降,，一直徘徊在45,、46萬噸，這是為什么呢,？其實實際上回過頭來看庫存應該說是在5,、6月份出現(xiàn)過一波降幅，但后來隨著6月份整個中國消費增幅的放緩,，或者有些行業(yè)出現(xiàn)了減量,，所以庫存一直維持在一個水平。但是我說的庫存里面一個是社會的有限庫存，尤其在鎳上面,。我記得在04年的時候,，中國人大量開始開始進入鎳礦，包括一些做質(zhì)押融資的,，導致大家愿意握有鎳的現(xiàn)貨,。鎳的庫存就是這樣形成的。
2014年年初的時候,，我印象中國內(nèi)鎳的庫存保稅庫大概接近8萬噸,，國內(nèi)接近10萬噸的存余庫存，鎳生鐵達到30萬噸,，還有8萬噸是鎳的庫存,。我們看現(xiàn)在的庫存減了多少，加起來大概4,、5萬噸,，1500萬噸的庫存印尼的礦不能用的，還有800萬基本上動不了,，因為產(chǎn)權的問題,，還加上一些菲律賓的礦。存余的庫存最近又有所增加,，但實際上我們回過頭來看國內(nèi)的庫存與2014年年初相比已經(jīng)降了20萬噸,。
2015年鎳其實就是去庫存化，但是去掉的是有限庫存,，就是保證庫存不再增長,。所以2015年已經(jīng)快過去了，接下來也是看看2015年整個供需面包括2016年會發(fā)生怎樣的變化,，從這些方面跟大家探討一下,。
供應是全球的，需求是國內(nèi)的,，國內(nèi)戰(zhàn)了全球鎳的一半,，中國的需求怎么樣會導致鎳的需求格局。再和大家探討一下鎳價,。
這是全球鎳的供應現(xiàn)狀（圖）,。因為現(xiàn)在期交所上市以后大家把它更往有色靠了，實際上這個品種更偏向于黑色,，尤其紅土鎳礦開發(fā)以后,，由于中國直接從06年開始用高爐桿，后來加電爐桿,，后來用回轉(zhuǎn)壓加電爐桿,。因為中國人的出現(xiàn),，整個中國鎳市發(fā)生了根本性的變化，外國人不可想象中國人的成本會有多低,。但是實際上這幾年鎳價的下跌最受傷的也是中國干鎳鐵的民營企業(yè)家,。
預計下半年還會下降，和銅一樣,，除了中國的鎳生產(chǎn),，國外一些鎳的項目也在逐步減產(chǎn)，當然也沒怎么報,，可能國外的礦山也不愿意說我減產(chǎn)了你中國的鎳,，你又可以喘口氣了，確實也不是什么好事,。但實際上產(chǎn)量確實在下降,，我們預計2015年的產(chǎn)量較2014年大概下降2-3個點。
看看中國的產(chǎn)量,，下降得比較厲害（圖）,，鎳生鐵大概38萬噸，下降20%,，其他的29萬噸是純鎳和鎳鹽2015年比2014年下降了3萬多噸,。2016年我們預計鎳生鐵的產(chǎn)量進一步下降，一個是鎳礦的限制,，主要是來自菲律賓的鎳礦便宜的問題,，菲律賓上半年也就三百萬噸一個月。這樣的數(shù)據(jù)我們覺得2016年可能會維持這樣的數(shù)據(jù),。一個受到環(huán)保的影響,，還有就是去產(chǎn)能，鎳的去庫存已經(jīng)完成,，今年8月份已經(jīng)開始去產(chǎn)能了在中國,，什么叫去產(chǎn)能,，就是關了以后再也開不起了,，現(xiàn)在很多虧是虧得比較厲害但是沒有關，對中國的廠家來說可能是銀行貸款的原因,，一旦關了的話可能就直接面臨破產(chǎn),。我們預計2016年國內(nèi)的鎳生鐵量維持在5萬噸的下降。
國內(nèi)紅土鎳礦的庫存也是持續(xù)在降,，到8月份國內(nèi)的需求比較差,，但實際上我們真正認為的庫存也就在700萬噸，300萬噸菲律賓的礦,，其他的礦因為資源和產(chǎn)權可能用不了,。按照目前國內(nèi)三百萬噸的消耗量,，可能這些庫存到年底基本上就消化掉了。所以明年我們覺得整個鎳礦會相對緊張,，這也就是說為什么鎳鐵價格下來了,，但是菲律賓的鎳礦一直挺著不降，大家都覺得中國的結(jié)束了以后明年還是有需求的,。
這是鎳鐵的產(chǎn)能利用率（圖）,，大家可以看到，現(xiàn)在除了南方的幾個鎳鐵廠他們使用RKF和不銹鋼直接連起來的開工率比較高大概7,、80%,，但實際上內(nèi)蒙的、江蘇的,、山東的傳統(tǒng)的用電爐的整個產(chǎn)能的利用率大概在40%左右,，60%停著，60%里面的20%又是處于再也開不起來的狀態(tài),，去產(chǎn)能很痛苦,，但是在逐步發(fā)生。
這是印尼的現(xiàn)狀（圖）,，中國今年38萬噸,，去年四十幾萬噸，減到7萬噸,，印尼的還跟不跟得上來,，所以我們對印尼新的產(chǎn)能包括現(xiàn)在已經(jīng)達產(chǎn)的包括2018年之前已經(jīng)確定的幾個項目我們也算了一下，我們感覺今年印尼新增的釋放產(chǎn)能,，2015年較2014年多出了3萬噸的產(chǎn)量,，整個2016年高爐的都會投產(chǎn)所以2015年又會增加2.5萬噸。2017年可能也就再增加5萬噸,，預計至2018年底印尼中國建NPI產(chǎn)能達到15萬噸,。中國現(xiàn)在的產(chǎn)能鎳生產(chǎn)70萬噸，但是今年37萬噸,，明年可能還有5萬噸的下降,。就是印尼產(chǎn)能的增長從目前來看還跟不上中國的鎳產(chǎn)量的下降。所以我們覺得印尼這一塊供應的跟上來替代中國還是比較慢,，但這肯定是個趨勢,，因為你在那邊干直接成本肯定低，肯定是一個發(fā)展趨勢,，不光是鎳鐵,，我們包括整個不銹鋼也會到那里去，中國的整個不銹鋼產(chǎn)業(yè)布局會發(fā)生比較大的變化,，可能就專門做精品,。有些民營鋼廠比如可能做前端的,。但實際上印尼可能也是一個制高點，有些民營企業(yè)可能會過去印尼建廠,。
說一說成本,，鎳的成本比較有意思，原來的礦山成本是比較低的,，像俄羅斯等等成本比較低一點,。這個是比較新的成本，已經(jīng)考慮到了澳元的貶值帶動企業(yè)現(xiàn)金成本的下降（圖）,。前幾年澳大利亞一說邊際成本都在一萬四,，但澳幣貶值以后一萬二可能也能干了。全球50%的現(xiàn)金成本已經(jīng)被跌破了,，這個跌得比銅產(chǎn),。實際上跌了以后整個產(chǎn)量也開始在不斷地減少，包括BHP西部鎳業(yè)減少1萬噸,，S32減少4千噸,，第一量子減少1萬噸，ANGTO減少7千噸,，嘉能可環(huán)比減少1萬噸,，包括明年整個加拿大政府環(huán)保的條例，也面臨著2萬噸的消失,。所以整個硫化鎳鐵礦的產(chǎn)能也在減少,。
下面說說需求格局，大家也是一直在聽供應的故事,，為什么鎳還是供過于求,，今年整個供過于求我們計算有的時候在2萬噸，有時候在4萬噸,，我們估計今年是在2萬噸左右,，這個數(shù)據(jù)相比前幾年已經(jīng)大幅減少了，前幾年供過于求在16萬噸,。需求端到底在發(fā)生什么,，供應端在減少，還是供過于求,，那么需求端跟大家簡單說一下,，這是2014年的數(shù)據(jù),，鎳為什么是黑色的,，不銹鋼占了84%，如果從期貨角度來看,，鎳不跟著有色走,，直接從07跳到09,，大家看一下跟鐵礦差不多，可能1601到11,、12月會開始活躍,。所以它的消費包括它的價格跟黑色業(yè)有點像，整個鋼鐵行業(yè)不景氣或者鋼鐵行業(yè)的需求不行,，就會影響到不銹鋼的價格,，因為不銹鋼生產(chǎn)廠家相對比較集中一點，中國的不銹鋼產(chǎn)量比較集中的,，會面臨減產(chǎn)或者放緩采購或者壓采購價格,，但國內(nèi)的鎳鐵廠又是民營企業(yè)相對來說比較分散，形成不了價格聯(lián)營,，所以價格跌起來比其他的有色要深一點,。
所以整個鎳今年的變化，剛才說了86%是用在不銹鋼行業(yè),，剩下15,、6萬噸是用在非鋼行業(yè)，對非鋼行業(yè)的情況跟大家說一下,，整個電鍍行業(yè)今年的產(chǎn)量沒有什么變化,，純電大概用了1萬噸，鎳用了1.3萬噸,。電池行業(yè)有10%的增長,，主要還是體現(xiàn)在三元，未來隨著電動汽車以及儲能的發(fā)展,，有可能爆發(fā)式增長,，尤其是電動汽車這一塊，一臺電動汽車如果用三元的話,，電動汽車產(chǎn)量能夠持續(xù)增長的話,，有人曾經(jīng)算過，新能源電動汽車在行業(yè)占到5%的需求的話電池會有35%的增長,。還有是合金鑄造行業(yè),，主要拉動的還是高溫合金這塊，隨著我國航空航天需求的增長還是有一定的拉動,。其他行業(yè)保持持平,，增長不大。非鋼行業(yè)的變化應該說增長相比前幾年確實有點下滑,，而且今年表現(xiàn)比較明顯,。尤其在價格的下跌過程中，下游的資金比較緊張,，價格下跌的驅(qū)使下很多下游不愿做庫存,，甚至據(jù)我們了解很多下游還是做空,，我說的做空不是期貨上的做空，而是很多下游把銷售的定單鎖了,，你鎖了三個月的銷售頂點是不是把鎳價也鎖了,，不鎖，要用就買,，第一是減少庫存,，第二是看空。目前鎳價到了一萬美金以后,，國內(nèi)跌到七萬五以后我們發(fā)現(xiàn)社會上開始囤貨出現(xiàn),，這個囤貨主要還是貿(mào)易商的囤貨，針對下游采購的囤貨還沒有發(fā)生,。
說一下不銹鋼,，剛才說的是非鋼行業(yè)。不銹鋼今年的產(chǎn)量相比去年整個增長大幅放緩,，年初的時候增長大概在6%,，去年還在10%左右，大家認為年初的增長在6%,，但實際上從今年下半年的情況來看整個增長也就在2.5%,，上半年更慘可能只增加了1個點。我們覺得下半年因為RKF一體化,，包括德隆,，包括內(nèi)蒙古這些的投產(chǎn)，剛建完的,，包括廣西那邊有4家不銹鋼廠投產(chǎn),，剛投產(chǎn)的時候大家為了消化需要現(xiàn)金流，所以下半年尤其四季度,，他們是7月份開始投產(chǎn),，四季度我們認為產(chǎn)量還是會增長的。雖然產(chǎn)量放緩,，但是200的產(chǎn)量有所下降,，300的產(chǎn)量還是有所增長的。不銹鋼在鋁型材上有替代的作用,，大家對高品質(zhì)不銹鋼的需求,，包括對其他領域的替代300的在增加，預計需求還是增加的,，增加4%,，但是這個增加的速度趕不上以前。
不銹鋼60%用在房地產(chǎn)行業(yè)，如果說房地產(chǎn)的銷售面積的上升和不銹鋼的采購有半年的時間,，我們認為尤其到今年三季度末,，可能不銹鋼的整個消費尤其在裝飾裝璜方面的使用量會逐步上升,。鐵路增長相對穩(wěn)定,，但是汽車的是在走低。這是不銹鋼的情況,，我們認為今后中國對不銹鋼的需求在全世界處于人均需求量不算低,，但是比起歐美發(fā)達國家人均14公斤的需求，我們大概11公斤左右,，比起歐美國家還是略少了一點,，我們覺得未來不銹鋼的需求還是比較好的，而且不銹鋼對鍍鋅板的替代也是會發(fā)生的,，上午法興的研究員也講到了,。
和大家探討一下鎳的走勢。這只是個人的觀點,，前面把供應的需求說了一下,，今年比價為什么一直這么好，前幾年鎳的倒掛,，國內(nèi)比國外倒掛三四千塊錢非常正常,，甚至大家有時候做反套的時候不倒掛八九千大家都不敢做，今年主要是國內(nèi)的去庫存一直在發(fā)生,，尤其近幾個月,，二季度開始以后，上海期交所上市以后對絕對庫存的掌握,，還有消費的增加,，導致大量的增加，創(chuàng)了新高,。
今年全球的產(chǎn)量是略有減少,，但是全球的消費還在同比增加3%左右。這是每個月的庫存規(guī)模是在逐步縮減（圖）,。
這是對2016年鎳的供需的預計,，2016、2017年鎳肯定是供小于求,，所以鎳價跌得越好上升的空間越大（圖）,。
總結(jié)。我們認為預計中國鎳市場將會大幅度減產(chǎn),，下游終端消費低迷,，全球產(chǎn)業(yè)去庫存正在發(fā)生。我們覺得主導鎳價的核心因素，除了供需層面的因素之外,，12000美元下方的鎳價主要影響因素還在于宏觀層面的基金,，盤子太小。因為在印尼沒有金礦之前,，在12000-14000徘徊了14個月時間,。基本面悄悄地改變了,，沒有在價格上反映出來,。
簡單說一下宏觀層面，美國已經(jīng)完成了去杠桿,，并且美國的經(jīng)濟還是逐步向好,，包括增加就業(yè)，企業(yè)擴大生產(chǎn),，美元還是相對強的走勢,，整個上半年出現(xiàn)了邊際性的改善，但是我們認為歐洲和日本的經(jīng)濟和美國的不能比,，它是自生性的增長已經(jīng)形成,。
中國的角度，因為上午范老師已經(jīng)說了很多了我不再贅述,。中國趨勢性的動能不足,。
我們認為美元走強是大概率事件，但是美元的走強并不意味著大宗商品交易價格會下跌,，在美元走強的起初大宗商品價格還是下降的,，但是如果在美元走強的后期，如果美元加息的話,，對大宗商品的影響會相應的減弱,，如果美元加息的話承認美國經(jīng)濟走緩必然會帶動全球經(jīng)濟走緩，會有一些利好的體現(xiàn),。國內(nèi)庫存加速的消失,，對鎳來說是價格的突破口可能并不是因為需求拉動，大規(guī)模的需求拉動暫時看不到,，但是突破口會在去庫存的加速化會放在這里,。如果央行在利率貶值以后能夠相對寬松對國內(nèi)的去庫存也會起到加速的作用。
我們認為目前來講鎳還是在全球去庫存,，但是從目前來講四季度會有一定幅度的穩(wěn)定,，四季度可能有階段性的偏緊，可能會出現(xiàn)階段性的反彈,，但是真正要趨勢性的反價格可能要上到13000以上,，而且去產(chǎn)能還沒有完成，去庫存完成得差不多了，但是產(chǎn)能還沒有去,，不去一去產(chǎn)能,，大家都掛在這里半死不活的，電價一好它又起來了,。我們認為低位徘徊的時間越長反而越健康,。如果說明年經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)，那么會有趨勢性的反轉(zhuǎn)可能會在明年的二季度,。
給大家簡單說一下金川的情況,，目前整個金川的營業(yè)收入銅還是占了大部分,。我們現(xiàn)在有80萬噸的銅的能力,，大概16.5萬噸的鎳的產(chǎn)量，其中電鎳15.3萬噸,，外購鎳原料9萬噸,。
非常感謝各位，歡迎各位到金川考察指導,，也希望大家以后跟我們合作,。謝謝！（和訊期貨）
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