山西煤企發(fā)債遭搶購(gòu) 副省長(zhǎng)“站臺(tái)”靠譜
同樣是經(jīng)濟(jì)困難省份，遼寧和山西近日在企業(yè)債券市場(chǎng)的遭遇，可謂冰火兩重天,。
7月19日，晉煤集團(tuán)發(fā)行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003,，掛牌10分鐘被搶購(gòu)一空,，并且創(chuàng)下4月以來(lái)煤企債券利率新低，和近期煤企發(fā)債屢屢遇冷形成了強(qiáng)烈的反差,。
一周前,，山西省副省長(zhǎng)王一新曾帶隊(duì)在北京金融街進(jìn)行了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的路演，為當(dāng)?shù)氐凝堫^煤企發(fā)債“站臺(tái)”,，晉煤集團(tuán)就在其中,。
也有人提出質(zhì)疑，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行,、去產(chǎn)能的大背景下,，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷推高，央企信仰,、國(guó)企信仰,、城投信仰相繼打破，政府官員為企業(yè)發(fā)債站臺(tái),，這臺(tái)站得起嗎?
“路演”初見(jiàn)成效
7月19日,，晉煤集團(tuán)發(fā)行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003，掛牌10分鐘被30余家投資人搶購(gòu)一空,，當(dāng)期票面利率4%,，創(chuàng)下4月以來(lái)的煤炭行業(yè)債券利率新低。
16晉煤SCP003債券是由山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)今年第三期超短期融資券,，規(guī)模為10億元,，聯(lián)合資信給予發(fā)行方的主體評(píng)級(jí)為AAA。山西晉城無(wú)煙煤礦業(yè)集團(tuán)的股東為山西省國(guó)資委,、國(guó)開(kāi)金融和信達(dá)資管，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1732億元,，但虧損達(dá)到9.78億元,。
就在一周前,，山西七大省屬煤炭集團(tuán)在北京進(jìn)行了一場(chǎng)路演。
“這可以看作是路演結(jié)束之后,，經(jīng)過(guò)幾天的消化和理解,，市場(chǎng)已經(jīng)做出了它的解讀?！币晃粎⒓勇费莸娜藤Y管人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,，資金本身的反應(yīng)和報(bào)價(jià)是最直接和真實(shí)的反映。
回想起那場(chǎng)聲勢(shì)浩大的路演,，該人士稱,，在他十多年的做債生涯中，地方政府為企業(yè)發(fā)債親自站臺(tái)十分少見(jiàn),。
“主持人念機(jī)構(gòu)的名單就念了半天,，重要資金基本上都來(lái)了，而且嘉賓的級(jí)別都不低,，至少有一定的信貸發(fā)放權(quán)限,。”他對(duì)記者說(shuō),。
山西省金融辦一位官員告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,，最近因?yàn)樾庞脗袌?chǎng)違約頻發(fā)，主要集中在煤炭,、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè),，尤其是地處山西的央企子公司某煤企違約，對(duì)山西的企業(yè)發(fā)債起到了比較負(fù)面的影響,，很多輿論一邊倒地對(duì)煤炭行業(yè)片面地唱空,。此次路演是山西省政府出面，相當(dāng)于官方正面回應(yīng)一下對(duì)山西企業(yè)發(fā)債的質(zhì)疑,，以正視聽(tīng),，還有引導(dǎo)一下廣大投資人的投資方向。
山西不僅是煤炭大省,，也是發(fā)債大省,。山西企業(yè)累計(jì)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行量在全國(guó)排名第七，余額在全國(guó)排名第六,。
截止到今年6月,，山西共有68家企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了471只非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，累計(jì)的募集資金達(dá)到了6182億元,。
而作為山西龍頭的七大煤企,，截至2016年6月底，七大煤企在全省全口徑融資總量7275億，占全省銀行業(yè)各類融資存款的21%,。今年上半年,，銀行承銷七大煤企各類債券800億元，目前銀行業(yè)支持七大煤企債券融資達(dá)2065億元,。
但是,，2013年以來(lái)，煤炭行業(yè)開(kāi)始下行,。去年打破剛兌,，煤炭、鋼鐵,、有色成為重災(zāi)區(qū),，“山西”幾乎成了“煤炭”的代名詞。今年4,、5月,，隨著信用債集中到期兌付，個(gè)別的債券出現(xiàn)違約后,，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,，收益率也在反彈，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)較大,，大量的債券棄發(fā),。很多投資人對(duì)待信用債的態(tài)度就是“一刀切”，對(duì)山西的,、東北的,、煤炭的、鋼鐵的債券,，都一律“繞道而行”,。
機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)也顯示，今年6月1日至7月6日,，山西省共發(fā)行了31單信用債,，但其中企業(yè)債和中期票據(jù)只有4單，超短融3單,，其余全部為銀行同業(yè)存單,。
在大多數(shù)的市場(chǎng)人士看來(lái)，此次山西省政府出馬為企業(yè)發(fā)債站臺(tái)還是實(shí)現(xiàn)了一定的預(yù)期,。
“我沒(méi)有參加他們的推介會(huì),，實(shí)際上煤炭行業(yè)，特別是參與路演的幾個(gè)山西的大的煤炭企業(yè)和平臺(tái),，它們的風(fēng)險(xiǎn)到底有沒(méi)有那么大,，它們的債券到底有沒(méi)有投資價(jià)值,，我們還是持一個(gè)比較積極的態(tài)度。愿不愿意買它們的債券,，我們還真的是開(kāi)始很認(rèn)真地考慮這個(gè)事情,?！币晃还蓟鸸潭ㄊ找婊鹜顿Y經(jīng)理告訴本報(bào)記者,。
不過(guò)，也有市場(chǎng)人士表示,，隨著今年央企信仰,、城投信仰連續(xù)打破，投資人也已經(jīng)得到了市場(chǎng)的教訓(xùn),，并逐漸形成了自己對(duì)市場(chǎng)的判斷,，這樣的政府“背書”盡管有正面的效應(yīng)，但結(jié)果更大程度上還是市場(chǎng)的選擇,。
債券陽(yáng)光私募暖流資產(chǎn)總經(jīng)理程鵬告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,，實(shí)際上在整個(gè)路演過(guò)程中，山西省政府并沒(méi)有做出任何實(shí)質(zhì)性的擔(dān)保,，16晉煤SCP003之所以認(rèn)購(gòu)情況不錯(cuò),，有著綜合的市場(chǎng)背景。首先是發(fā)行標(biāo)的的資質(zhì)本身不錯(cuò),。第二,，屬于超短融，期限短,。第三,，最近市場(chǎng)情緒本身就很好，資產(chǎn)荒在延續(xù),，大多數(shù)債券都漲得不錯(cuò),。
政府是否隱含擔(dān)保
不過(guò)，也有人對(duì)此次山西的路演提出了質(zhì)疑,，即其中是否暗含了政府對(duì)企業(yè)的隱性擔(dān)保,。
前述山西省金融辦人士告訴本報(bào)記者，這次路演并不存在山西省政府對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保,、增信,，企業(yè)發(fā)債和投資者認(rèn)購(gòu)依舊是正常的市場(chǎng)行為。
這一說(shuō)法也得到了大多數(shù)參會(huì)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可,。在他們看來(lái),，這次山西省政府固然“賣力”，但政府的位置擺得比較正,，并沒(méi)有“踩紅線”,。
而且，王一新在路演中說(shuō)，他們力挺的是山西優(yōu)質(zhì)的煤炭企業(yè),，而對(duì)于僵尸企業(yè)決不會(huì)護(hù)短,，決不會(huì)忽悠大家去追加投資，做到有保有壓,。
前述參會(huì)的券商資管人士表示,，山西省政府只是作出澄清，“我們的企業(yè)沒(méi)有那么差”而已,。就好比政府招商引資,，為自家企業(yè)打個(gè)廣告也是無(wú)可厚非的。
不過(guò),，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為,，完全撇開(kāi)政府信用背書也不客觀。
“現(xiàn)在組團(tuán)來(lái)承銷的這部分債券反倒是安全了,，以省委省政府的名義,，副省長(zhǎng)親自帶隊(duì)，如果違約了,，打了誰(shuí)的臉呢?”一位參會(huì)的城商行投行人士如是說(shuō),。
他認(rèn)為，在路演當(dāng)天有關(guān)部門負(fù)責(zé)人講話中至少有兩個(gè)表態(tài)可以算是“灰色地帶”了,。一個(gè)是“山西省的企業(yè)在交易商協(xié)會(huì)發(fā)的債中,，沒(méi)有發(fā)生一起違約”;另一個(gè)是承諾“確保七大煤企不發(fā)生債券違約”。
不過(guò),，程鵬對(duì)本報(bào)記者表示,，從中外的歷次危機(jī)可以看出，在信用的問(wèn)題上,，市場(chǎng)往往是失靈的,，存在極大的市場(chǎng)不對(duì)稱。如果放任市場(chǎng)的恐慌情緒,，導(dǎo)致流動(dòng)性收緊,，資金鏈斷裂，企業(yè)破產(chǎn)清算,，那么對(duì)中國(guó)的煤炭行業(yè)以及山西省的地方經(jīng)濟(jì)將會(huì)造成巨大的沖擊,。
政府支持分化
不過(guò)，地方國(guó)企情況也有不同,，政府支持力度在分化,。今年上半年以來(lái)超過(guò)200億元的債券違約，并非每一只都有可能獲得解決方案,。近日東北特鋼連環(huán)違約,，遼寧省政府方面迄今并沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)性救助,。而近期，穆迪的一份報(bào)告中指出,，中國(guó)國(guó)企實(shí)施債務(wù)重組表明政府支持水平分化,。
“這的確是個(gè)案，需要一事一議,，涉及到企業(yè)自身的資質(zhì)情況,，真的是無(wú)可救藥，還是能夠通過(guò)資金慢慢恢復(fù)?同時(shí),，也涉及到不同地方財(cái)政,、金融的實(shí)力懸殊,，或許是有心無(wú)力;當(dāng)然,，也不排除當(dāng)?shù)氐闹鞴懿块T對(duì)待事情的態(tài)度不同?！背贴i表示,。
穆迪認(rèn)為，在國(guó)企遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí),，中央政府僅會(huì)向符合某些條件的國(guó)企提供直接支持,，而相關(guān)條件即該國(guó)企的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與國(guó)家政策目標(biāo)密切相關(guān)，或者該國(guó)企違約將產(chǎn)生更為廣泛的系統(tǒng)性負(fù)面影響,。處于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的大型國(guó)企和央企的非核心子公司獲得政府大力支持的可能性較低,。
- 上一篇：國(guó)家發(fā)改委：煤炭行業(yè)去產(chǎn)能力度不會(huì)減弱 2016/7/21
- 下一篇：耗煤高峰下水煤將再迎上漲 2016/7/21
