需求難持續(xù) 鐵礦石期價上漲空間有限
國慶節(jié)后，黑色系期貨價格在焦炭和焦煤期貨的帶領下,，持續(xù)走高,。雖然有22個城市出臺房產限購新政,，但焦炭和焦煤期貨價格依舊繼續(xù)創(chuàng)新高。在“雙焦”的帶動下,，鐵礦石期貨主力合約價格再次來到前期高點附近,。與8月份的高點相比，此次鐵礦石期貨主力合約價格沒有旺季預期的支撐，需求端預期遠不及8月份,。與4月份的高點相比,，當前貨幣寬松預期與人民幣貶值預期并不占優(yōu)，同時下游鋼廠的利潤也遠不及4月份,。從這個角度看,，筆者認為，后市鐵礦石期貨價格突破前期高點的概率較小,，上漲空間有限,。原料價格漲幅大于鋼價漲幅，擠壓鋼廠利潤,，疊加10月份去產能的影響,，鐵礦石需求見頂、價格回落的概率較大,。同時,，鐵礦石進口量持續(xù)高位和港口庫存高企，將抑制價格上漲,。
人民幣貶值抬升進口礦成本
海關總署10月13日發(fā)布的數據顯示,，9月份，我國進出口總值為3270.27億美元,，同比下降6.6%,。其中，出口同比下降10%,，為近5個月來最大降幅,。截至9月末，中國外匯儲備規(guī)模為3.166萬億美元,，連續(xù)第三個月出現下降,，且降至近年來的最低值。無論是外貿還是外匯儲備的壓力,，均增大了人民幣貶值的壓力,。同時，美聯儲加息也是重要原因,。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)10月13日發(fā)布的9月份會議紀要顯示,，只要增長指標不出現大幅惡化，美聯儲12月份將加息,。目前,，美聯儲年底加息的概率升至68%，高于此前的60%,。
目前,，人民幣遠期匯率已經向6.8靠近,。按進口礦價格為50美元/噸、國慶節(jié)前人民幣匯率為6.68計算,，如果匯率為6.8,，那么每噸鐵礦石的人民幣折算價大約相差7元/噸。此外,，陸運物流政策的調整直接導致汽車運輸單位成本上升，使得礦價被動抬升,。
鋼廠利潤下降抑制鐵礦石需求
今年鐵礦石價格重心持續(xù)上抬的一個主要原因是下游鋼廠需求尚可,。今年初以來，除了1月份,、2月份之外,，3月~6月份，我國粗鋼日均產量均達到歷史同期最高水平,。7月,、8月份，由于環(huán)保督察和去產能力度加大對在產中頻爐的沖擊,，粗鋼產量不及2014年同期水平,，但高于2015年同期水平。1月~8月份,，我國粗鋼產量累計同比僅下降0.1個百分點,。粗鋼產量較高支撐鐵礦石價格走強。
不過,，9月份，螺紋鋼期貨主力合約跌幅為6.98%,，鐵礦石期貨主力合約跌幅為2.65%,，而焦炭主力合約上漲7.38%。原料價格上漲而成材價格下降,，使鋼廠利潤空間被壓縮,。以日度價格計算，當前,，鋼廠虛擬利潤已經處于負值區(qū)間,。由于原材料庫存存在周期，鋼廠實際盈利反應相對滯后,。近期,，由于利潤持續(xù)被擠壓，各地鋼廠紛紛上調出廠價,。但截至10月中旬,，螺紋鋼期貨主力合約仍然“跑輸”原料期貨變動幅度,。截至10月14日，全國盈利鋼廠數量占比下滑至57.06%,，環(huán)比下降23.31個百分點,。
鋼廠盈利情況會影響當期和下一期產量。9月中旬,，鋼廠盤面利潤開始轉負,。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的最新數據顯示，9月下旬,，重點鋼企粗鋼日均產量為172.09萬噸,，旬環(huán)比減少5.33萬噸，下降3%,。此外,，之前河北去產能進度滯后，10月份產能退出較為集中,，涉及的14座高爐中含10座在產產能,。政策沖擊疊加鋼廠盈利轉差，短中期粗鋼產量回落的概率較大,。由此來看,，鐵礦石需求短中期見頂，礦價上漲的基礎較為脆弱,。
鐵礦石價格上漲的基礎脆弱
焦炭價格持續(xù)上行,，促使鋼企偏愛選用高品位鐵礦石來降低焦比，這使得高品位礦價格居高不下,，進而導致鐵礦石主力合約基差處于高升水,。這是目前鐵礦石期貨價格難以大幅下跌的重要原因。隨著需求走軟,，后期高品位礦價格維持高位的難度將越來越大。
從終端需求來看,，從9月30日夜間起到10月8日,，上海,、南昌的政策落地,，我國共22個城市出臺樓市新政，調控房地產市場,。央行行長周小川10月6日在G20財長和央行行長華盛頓會議上表示，中國會對信貸增長有所控制,。這意味著房貸在貸款額度和利率優(yōu)惠等方面將會受到影響,，購房成本將上升,。作為前置6個月~9個月的指標，房地產銷售下滑預示著后期終端需求將出現回落,。
整體來看,，在焦炭和焦煤的帶動下，鐵礦石成本端的變化被放大,，價格快速上漲，接近前期高點,。但由于鋼廠10月份產量將收縮,，鐵礦石需求見頂回落，且終端需求遠期偏空,，價格上漲的基礎較為脆弱,，謹防大漲后大跌。來源：中國鋼鐵新聞網
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