基本面不佳繼續(xù)壓制鐵礦石
長(zhǎng)期來(lái)看，終端需求依然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾,，基于房地產(chǎn)新開工及基建投資邊際走弱的判斷,，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品趨勢(shì)向下。當(dāng)前鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)回升,，供需矛盾在逐步積累,，鋼廠利潤(rùn)大幅下滑。整體盈利鋼廠比例也出現(xiàn)了大幅下降,，高爐開工率已開始受利潤(rùn)影響從高位回落,，鐵礦石需求邊際走弱。海外礦山依然處于增產(chǎn)格局中,，遠(yuǎn)期鐵礦石供給增加,。60美元/噸的成本線處為密集產(chǎn)量平臺(tái)，難以長(zhǎng)時(shí)間突破,，疊加三四季度為礦山產(chǎn)銷旺季,，預(yù)計(jì)鐵礦石反彈空間有限。
下半年基建投資力度有待觀察
1—8月基建投資累計(jì)同比增18.32%,，較上半年下降2%左右,，主要受制于財(cái)政收入下降及預(yù)算赤字率上限。
債券融資方面,，截至7月底,，已發(fā)行地方政府債券3.97萬(wàn)億元,。其中，新增債券1.01萬(wàn)億元,，置換債券2.96萬(wàn)億元,；民生證券研究院最新數(shù)據(jù)顯示，8月地方政府債券共發(fā)行0.84萬(wàn)億元,，其中新增債券0.13萬(wàn)億元,，置換債券0.71萬(wàn)億元,。按此計(jì)算,，今年前8個(gè)月，地方債發(fā)行規(guī)模約為4.81萬(wàn)億元,，其中新增債券1.14萬(wàn)億元,，置換債券3.67萬(wàn)億元。也就是說(shuō),，地方債增量額度已基本用盡,，今年接下來(lái)的4個(gè)月僅剩1萬(wàn)多億的置換債券額度。
由此,，下半年基建投資主要的資金來(lái)源可能落在PPP上,，以撬動(dòng)民間投資，具體力度還有待觀察,。
終端需求未見啟動(dòng)
需求端,，8月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，二線城市樓市成交維持火爆,，短期或提振商品市場(chǎng),。但地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策不斷出臺(tái)，8月房屋新開工繼續(xù)回落,，財(cái)政赤字限制基建投資力度,，長(zhǎng)期來(lái)看終端需求存在隱憂。
9月上旬重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存增加135.74萬(wàn)噸,，較上周大幅增加10.94%,，與粗鋼產(chǎn)量大幅增加相吻合；可能是由于需求預(yù)期走弱,，貿(mào)易商放緩了補(bǔ)庫(kù),。鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)九周回升后，本周下降12.66萬(wàn)噸至968.9萬(wàn)噸,。絕對(duì)庫(kù)存水平已接近歷年同期,，對(duì)鋼價(jià)的支撐力度減弱。分品種看，螺紋鋼降幅最大，或因終端需求遲遲未見啟動(dòng),，貿(mào)易商放緩補(bǔ)庫(kù),。
總體來(lái)看,，終端需求方面,，房地產(chǎn)銷售短期回暖,，但二線城市限購(gòu)限貸政策密集出臺(tái)下,，或后繼乏力,；疊加一二線城市土地供給受限,，三四線城市高庫(kù)存的現(xiàn)狀，市場(chǎng)對(duì)后市房地產(chǎn)新開工的預(yù)期已轉(zhuǎn)向悲觀,?；ǚ矫妫?cái)政支出力度受制于赤字率上限已經(jīng)開始走弱,，地方債的空間也已經(jīng)不大,，PPP或獨(dú)木難支。終端需求預(yù)期已走弱,。
黑色產(chǎn)業(yè)方面,，終端需求依然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾，基于房地產(chǎn)新開工及基建投資邊際走弱的判斷,，黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品趨勢(shì)向下,。當(dāng)前鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)回升，供需矛盾在逐步積累,，鋼廠利潤(rùn)大幅下滑,；整體盈利鋼廠比例也出現(xiàn)大幅下降，高爐開工率已開始受利潤(rùn)影響從高位回落,，鐵礦石需求邊際走弱,。
謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)因素
操作上：?jiǎn)芜叄?701合約在420元/噸附近，1705合約在400元/噸附近拋空,?？缙冢I1701賣1705在20元/噸附近入場(chǎng),。
需注意的策略風(fēng)險(xiǎn)因素：
1.大規(guī)模刺激政策出臺(tái),，鐵礦石重新大幅走強(qiáng)。
2.海外礦山意外減產(chǎn)限產(chǎn),。
3.其他國(guó)內(nèi)外宏觀及產(chǎn)業(yè)因素,。（期貨日?qǐng)?bào)）
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