利空積聚 鐵礦石價(jià)格階段拐點(diǎn)已現(xiàn)
利對(duì)于鐵礦石而言,，這個(gè)春節(jié)不平靜：節(jié)前大幅拉升，節(jié)后被打回原形,。歸根結(jié)底,，鐵礦石上漲基礎(chǔ)不牢。我們認(rèn)為,，在高品質(zhì)礦溢價(jià)過高的情況下,，加之焦炭價(jià)格走弱,，后市鐵礦石延續(xù)調(diào)整行情的可能性較大。
解析“庫存增加,、礦價(jià)上漲”現(xiàn)象
2016年以來,，鐵礦石一直處于庫存增加、價(jià)格上漲的格局中,。截至2017年1月20日,，港口鐵礦石庫存達(dá)1.16億噸，與歷史高點(diǎn)持平,。在庫存增加的情況下,，鐵礦石價(jià)格反而上漲，這似乎與我們的經(jīng)驗(yàn)相悖,，其秘密在于高品位鐵礦石存在結(jié)構(gòu)性溢價(jià)。但是值得警惕的是,，目前該溢價(jià)已經(jīng)達(dá)到歷史高點(diǎn),，而且焦炭價(jià)格大幅下跌影響鋼廠使用高品礦的積極性。
今年國家對(duì)鋼廠的政策性停產(chǎn),、限產(chǎn)不時(shí)見諸報(bào)端,，但是粗鋼產(chǎn)量并未下降，原因就在于鋼廠采用高品位鐵礦石提高了生產(chǎn)效率,。從目前國內(nèi)大多數(shù)鋼廠的生產(chǎn)水平分析,，鐵礦石品位增加1%，焦比下降2%,，噸鋼生產(chǎn)成本降低3%,，產(chǎn)量提高3%。2016年以來鋼廠高爐開工率不斷下降,，從上半年的80%下降到年底的73%附近,，鋼材產(chǎn)量卻小幅增加。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),，2016年1—12月我國粗鋼,、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為80837萬噸、70074萬噸和113801萬噸,，同比分別增長1.2%,、0.7%和2.3%。
根據(jù)鋼廠經(jīng)驗(yàn),，鐵礦石品位每提高1%,，鋼廠節(jié)省15元。假設(shè)每噸鋼毛利是300元,，鐵礦石品位每提高1%可多賺9元,，綜合效益是24元,。鋼廠采用高品位鐵礦石既可以提高生產(chǎn)效率和綜合效益，也可以應(yīng)對(duì)政府限產(chǎn)的行政命令,。因此,，市場上形成了高品位鐵礦石緊俏而港口鐵礦石庫存連番上漲的景象。
高品質(zhì)礦溢價(jià)已經(jīng)升到歷史高位
從58%鐵礦石和62%鐵礦石的價(jià)差看,，高品位鐵礦石的溢價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出歷史高位,。根據(jù)最新現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，58%和62%品位鐵礦石的價(jià)差達(dá)31.58%,。在這樣的高價(jià)差下,，鋼廠采用低品位鐵礦石的積極性重新上升，高品位鐵礦石的溢價(jià)有望減小,。
上一次創(chuàng)紀(jì)錄庫存出現(xiàn)在2014年7月,，此后鐵礦石開始了漫漫下跌。目前港口鐵礦石庫存再次達(dá)到這一紀(jì)錄高位,，礦商承受巨大的資金壓力,，鐵礦石面臨巨大拋壓。而鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為35天,，也為去年以來最高,，標(biāo)志鋼廠完成春節(jié)補(bǔ)庫，近期對(duì)鐵礦石需求將進(jìn)一步減弱,。鐵礦石價(jià)格存在大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn),。
焦炭價(jià)格下跌帶動(dòng)礦價(jià)走低
對(duì)于鋼廠而言，如果焦炭價(jià)格下跌,，那么就可以使用低品位的鐵礦石,。鋼廠增加焦炭使用量，可以降低成本,，增加利潤,。因此，焦炭下跌有助于緩解高品位鐵礦石的結(jié)構(gòu)性短缺,。
2016年,，焦炭價(jià)格由于煤炭企業(yè)實(shí)行“276天工作日”而出現(xiàn)短缺，山西主焦煤價(jià)格從年初490元/噸上漲至年末的1480元/噸,，漲幅202%,，河北一級(jí)冶金焦炭從年初的740元/噸上漲至年末的2080元/噸，漲幅181%,，同期螺紋鋼上漲64%,，鐵礦石上漲88.55%。焦炭在鋼材生產(chǎn)成本中的占比從25%飆升至40%左右。為降低成本增加效益,，鋼廠不得不使用高品位礦來降低焦炭用量,。
截至1月20日，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為11.5天,，煉焦煤平均庫存可用天數(shù)為17.5天,。今年開年以來，焦炭價(jià)格不斷下跌,，短短3周已經(jīng)從去年年末的2080元/噸下跌了150元/噸,，至1930元/噸。面對(duì)焦炭價(jià)格不斷下跌,，鋼廠使用焦炭的積極性提高,，高品位鐵礦石的高溢價(jià)難以維持。
后市延續(xù)跌勢的可能性較大
綜合分析,，目前高,、低品位鐵礦石價(jià)差已經(jīng)處于歷史高位，焦炭價(jià)格進(jìn)入下跌通道,，鋼廠采購高品礦的積極性下降,，因此高品位鐵礦石的溢價(jià)不可持續(xù)，高品礦價(jià)格拐點(diǎn)可能已經(jīng)顯現(xiàn),。在鐵礦石港口庫存居歷史高位、存在拋售風(fēng)險(xiǎn)的情況下,，近期鐵礦石延續(xù)跌勢的可能性較大,。
來源：期貨日?qǐng)?bào)
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