【揭秘】節(jié)后鋼市股市低迷的本質(zhì)原因
節(jié)后首個(gè)交易日,，滬指早盤一度漲近2%,，奈何午后開盤一路下滑,，收3080.42點(diǎn)跌幅2.52%。雖然近期多個(gè)部委發(fā)言力挺國內(nèi)股市,，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振,，股市仍缺信心。同樣,，國內(nèi)大部分主要鋼材市場也處于震蕩筑底階段,，緣于下游需求不佳，而資源供應(yīng)逐步增多,。即使北方工地逐步復(fù)工,，短期建材拉漲意愿較強(qiáng)，也難改市場整體看空氛圍,。
8月全球制造業(yè)PMI為50.7%,，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下25個(gè)月新低,。無論是歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，還是新興經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)月制造業(yè)景氣度普遍下滑，尤其是巴西,、俄羅斯等經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步萎縮,。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力下，8月中國制造業(yè)PMI也回落至49.7%,，由擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮,，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長面臨“破7”風(fēng)險(xiǎn)。
為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長,，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，央行進(jìn)一步放松貨幣政策。一方面,，通過7天期逆回購,、SLO等操作，大量釋放短期流動(dòng)性,。另一方面,，8月下旬央行實(shí)施“降息+降準(zhǔn)”，釋放中長期資金規(guī)模約7000億元,。目前，短期上海銀行間同業(yè)拆放利率出現(xiàn)回落,，暫時(shí)緩解了中短期流動(dòng)性緊張的局面,，對于中長期局面改善不大。
圖一：上海銀行間同業(yè)拆放利率走勢
與此同時(shí),，政府出臺多項(xiàng)穩(wěn)增長措施,，加快基建項(xiàng)目建設(shè)。首先,，為緩解地方在建項(xiàng)目融資壓力,，近期第三批1.2萬億債券置換獲批。據(jù)測算,，1萬億元的置換債券能讓地方政府一年減輕利息負(fù)擔(dān)400億~500億元,。其次，國務(wù)院將港口,、沿海及內(nèi)河航運(yùn),、機(jī)場等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例要求由30%降為25%，鐵路,、公路,、城市軌道交通項(xiàng)目由25%降為20%，降低投資門檻,。再次,，為吸引社會(huì)資本參與公共產(chǎn)品和服務(wù)項(xiàng)目的投資、運(yùn)營管理，財(cái)政部計(jì)劃設(shè)立1000億人民幣的PPP基金,，為PPP項(xiàng)目提供增信作用,。
隨著貨幣財(cái)政基建共同發(fā)力，加上施工旺季的到來,，中長期來看建筑用鋼需求有回暖基礎(chǔ),。不過，工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大及房地產(chǎn)新開工意愿不強(qiáng),，導(dǎo)致節(jié)后鋼市整體需求仍顯疲弱,。據(jù)中國指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)顯示，8月份全國300個(gè)城市共成交土地面積5389萬平方米,，環(huán)比減少29%,，同比減少40%，不僅表明房地產(chǎn)企業(yè)投資意愿仍低,，也加大地方政府財(cái)政壓力,。
截至9月6日全國主要城市鋼材庫存量1070.62萬噸，周環(huán)比增長1.07%,，結(jié)束持續(xù)十周下滑態(tài)勢,。主要是經(jīng)過8月份較大力度補(bǔ)庫之后，終端需求已提前透支,。
圖二：全國主要城市鋼材庫存走勢
從供給情況來看,，節(jié)日期間，北京周邊七省區(qū)市鋼廠減產(chǎn)力度較強(qiáng),。截至9月4日,，唐山鋼廠高爐產(chǎn)能利用率57.12%，較上一周下降25.9個(gè)百分點(diǎn),。同時(shí),，在8月后半月國內(nèi)鋼價(jià)回調(diào)過程中，進(jìn)口礦價(jià)仍保持堅(jiān)挺(62%澳粉粉礦CFR價(jià)格持續(xù)在56美元/干噸附近徘徊),，導(dǎo)致鋼廠虧損幅度再次加大,，對節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性有一定抑制作用。
圖三：高爐產(chǎn)能利用率走勢
而進(jìn)口礦價(jià)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢,，主要是短期供給端出現(xiàn)收縮,。因港口檢修，8月前兩周,，澳洲,、巴西每周鐵礦石發(fā)貨量在2000萬噸左右的低位，同時(shí)8月底國內(nèi)大型礦山產(chǎn)能利用率降至57.8%,，節(jié)日前后鐵礦石供應(yīng)收縮,。截至9月4日，進(jìn)口礦港口庫存量降至7994萬噸，7月份以來首破8000萬噸,，顯示進(jìn)口礦資源偏緊,。
圖四：進(jìn)口礦港口庫存及主流礦山發(fā)貨量走勢
不過，8月后兩周,，澳洲,、巴西每周鐵礦石發(fā)貨量攀升至2300-2400萬噸，預(yù)示著9月份進(jìn)口礦供給壓力加大,，加上鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不強(qiáng),，進(jìn)口礦價(jià)也不具備上漲條件，后期震蕩運(yùn)行概率較大,。
總體來看,，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，節(jié)后股市仍處震蕩調(diào)整,，緣于市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足,，后期仍需進(jìn)一步加大穩(wěn)增長力度，降準(zhǔn)空間仍存,。短期內(nèi),，在傳統(tǒng)制造業(yè)增長乏力及房地產(chǎn)企業(yè)投資低迷的影響下，國內(nèi)鋼市需求疲弱態(tài)勢難改,，且資源供應(yīng)逐步增加,，不過成本對鋼價(jià)有一定支撐，鋼價(jià)整體呈現(xiàn)弱勢震蕩,。其中，京津冀地區(qū)因前期供給端收縮,，工地逐步復(fù)工,，建筑鋼材價(jià)格有上漲趨勢，但不具備持續(xù)上漲條件,。中長期來看,，國內(nèi)鋼價(jià)反彈壓力重重，需借基建發(fā)力“東風(fēng)”及鋼廠主動(dòng)性收縮供給,。
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